“Trump ekonomisi” ve “Lulan ekonomisi” Merkez Bankası’nın işini zorlaştırıyor, bekleyip görme kararı aldı

ABD'de Donald Trump ve Brezilya'da Luiz Inácio Lula da Silva'nın ekonomi politikalarının etkilerine ilişkin belirsizlik, Merkez Bankası'nı para politikası stratejisini belirlerken "bekle ve gör" tavrını benimsemeye yöneltti. Bu daha temkinli yaklaşım, Salı günü (13) yayımlanan Para Politikası Kurulu (Copom) tutanaklarında da açıkça görüldü. Kurul, önceki toplantıların aksine Selic faizinin gelecekteki seyrine ilişkin bir sinyal vermemeyi tercih etti.

Geçtiğimiz hafta komite Selic oranını 0,5 puan artırarak yıllık %14,75'e çıkardı - 2006'dan bu yana en yüksek seviye. Bu hareket Mart toplantısında bekleniyordu; o toplantıda, %1 puanlık bir artıştan sonra yöneticiler muhtemelen yeni bir artış olacağını, ancak daha yavaş bir tempoda olacağını belirtmişlerdi.

Artan belirsizlik, BC'nin bir sonraki adımlarla ilgili iletişimini doğrudan etkiledi. Mart ayında, yüksek belirsizliğin kabul edilmesine rağmen Komite, "bir sonraki toplantıda daha küçük bir ayarlama" sinyali verdi. Mayıs ayındaki tutanaklarda, "yüksek belirsizlik senaryosu" ve sıkılaştırma döngüsünün ileri aşamasının "yeni verileri dahil etmek için ek dikkat ve esneklik gerektirdiği" açıkça belirtilmişti.

Bu, BC'nin Selic oranına ilişkin bir sonraki hamle için belirli bir büyüklük taahhüt etmemeyi seçtiği ve parasal sıkılaştırmayı kalibre etmek için ekonomik göstergelerin evrimini beklemeyi tercih ettiği anlamına geliyor.

Kararsız küresel senaryo Selic oranı konusunda ekstra dikkatli olmayı gerektiriyor

BC, dış senaryodaki belirsizliklerin arttığını değerlendiriyor. Başkan Donald Trump'ın değişen ekonomik politikalarının son örneği, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki ticaret tarifelerini düşürmek için Çin ile imzalanan geçici anlaşma ve 90 günlük ateşkes oldu. Anlaşma Mart ayında duyurulmuştu.

Mart ayında durum zaten zorlu olarak değerlendirilirken, Mayıs ayında değerlendirme daha da ciddileşti: Dış çevre "olumsuz ve özellikle belirsiz" olarak görülmeye başlandı. BC yöneticilerine göre, belirsizlik "beklenenden çok daha fazla" çıktı; tarife ve belirsizlik şokları, şirketler ve tüketiciler gibi küresel ekonominin çeşitli sektörleri üzerinde öngörülemeyen etkiler yarattı.

Mart ayında radarlara giren küresel büyüme senaryosundaki bozulmanın mayıs ayında daha da derinleşmesi, "iç para politikasının yürütülmesinde daha dikkatli olunmasını" gerektirdi.

Para otoritesini ilgilendiren diğer dış etkenler arasında uluslararası finansal koşulların sıkılaşması ve artan jeopolitik gerginlikler yer alıyor.

Enflasyonu düşürmede küresel yavaşlamanın daha da keskinleşmesinin olası bir etken olduğu belirtiliyor. Öte yandan artan belirsizlik ortamında küresel finansal koşullar "özellikle önemli" hale geliyor, faiz oranlarını artırarak gelişmekte olan ekonomilerdeki döviz kurları üzerinde baskı yaratabiliyor.

Bir diğer etki ise ekonomik politikanın çeşitli boyutlarda yürütülmesinin (mali teşvik, işgücü arzına getirilen kısıtlamalar, ithalat tarifeleri ve göreli enerji fiyatlarındaki değişimler gibi) halihazırda yeni yatırımları kısıtlaması ve faaliyet, beklentiler, fiyat oluşumu ve enflasyon üzerinde etkili olmasıdır. Artan jeopolitik gerginlik de gelişmekte olan ülkelerin dikkatli olmaları ihtiyacını artırıyor.

Yurt içi zorluklar enflasyon endişelerini artırıyor

Ülke senaryosunda da Selic oranının yüksek seviyelerde kalmasına yardımcı olan artan karmaşıklıklar göze çarpıyor. Endişenin ana kaynağı, Mart ayında sona eren 12 ayda yüzde 5,53'e ulaşan ve iki yıldan uzun bir sürenin en yüksek oranına ulaşan enflasyon olmaya devam ediyor.

Komitenin enflasyonist risklere ilişkin algısı, artan belirsizliği yansıtarak değişti. Mart ayında bilançoda asimetriye işaret ediliyordu ve "daha yüksek enflasyon olasılığı daha yüksekti". Mayıs ayında ise değerlendirme, "artan belirsizliğin hem yukarı hem aşağı yönlü riskleri artırdığı" senaryosuna doğru değişti.

Yukarı yönlü riskler önemini koruyor:

• enflasyon beklentilerinin çözülmesi;
• hizmet enflasyonunun dayanıklılığı; Ve
• Hükümetin ekonomik politikalarının etkisi.

Aşağı yönlü riskler ağırlık kazandı ve bunlara "daha belirgin bir küresel yavaşlama" ve "emtia fiyatlarında düşüş" açıkça dahil edildi

Copom'un vurguladığı bir diğer önemli zorluk ise ekonomik faaliyetin ve işgücü piyasasının dinamizmi. Büyümedeki yavaşlama belirtilerine rağmen ekonomi hâlâ önemli bir canlılık gösteriyor ve işgücü piyasası "tüketim ve gelir için büyük destek" sağlıyor. Komitenin değerlendirmesinde, enflasyonun belirlenen hedefe yakınsaması için talebin kontrollü bir şekilde yavaşlamasının önem taşıdığı ifade edildi.

BC ayrıca mali ve parasal politikalar arasındaki kopukluğun giderek daha fazla endişe yarattığını ifade ediyor. Ekonomik aktörlerin mali rejime ve kamu borcunun sürdürülebilirliğine ilişkin algıları enflasyon beklentileri üzerinde önemli bir etki yaratmaya devam ediyor.

Komite, yapısal reformların zayıflaması, mali disiplinin gevşemesi, hedefli kredinin genişlemesi ve borç istikrarına ilişkin belirsizliklerin ekonominin nötr faiz oranını yükseltebileceğini, bunun hem para politikasının etkinliğini tehlikeye atabileceğini hem de dezenflasyon sürecinin maliyetini artırabileceğini belirtmektedir.

BC'nin krediye ilişkin değerlendirmesi, piyasada hala canlılık görülse de, yavaşlama sinyallerinin de görüldüğü yönünde. Haneler açısından, borç hizmetine yönelik gelir taahhüdünün artması, yeni kredilere olan talebin azalacağına işaret edebilir. Kurum yöneticileri, tam etkileri henüz belirsiz olan özel krediler gibi kredi programlarındaki değişikliklerin sürekli izlenmesinin gerekliliğini vurguluyor.